这一离谱现象，史上未有！私募老总“万字讲稿”警示高估值风险

财联社(北京，记者 陈俊岭)讯， 在一片欢呼的市场氛围中，最不缺的就是各路看涨的分析与预测，他们声色洪亮、表情夸张，却能获得赢得多数人的拥趸。

不过，市场上仍有一些“不识时务”的少数派，他们明察秋毫、仗义执言，尽管他们的声音经常细微到难以察觉，但投资人却不能选择性地忽视。

“疯狂”、“高得离谱”、 “不尊重基本面”……近日，财联社记者获得一位私募管理人的万字“内部讲稿”，对当前市场部分非理性繁荣现象直呼“不理解”。

这一离谱现象，历史上从未有过！

“消费板块与高股息板块相比已经扩大到了将近五倍，相比历史上的震荡中枢贵了一倍。这是一个很离谱的情况，历史从来没有出现过……”

这是泊通投资董事长兼首席投资官卢洋在本周一场路演中万字演讲稿里的一句话，这位毕业于北京大学应用数学系、曾先后供职于中国金融期货交易所、东海证券和东兴证券的私募老总，2014年创立私募后，一直以绝对收益见长。

这位理工思维见长的私募大佬，平日里表现却很“性情”，每周他都会撰写一篇“博通周记”的投资手记，至今已连续更新280期。短短几百字，信手拈来皆智慧，让人读起来意犹未尽。

这一次，面对投资人，卢洋就宏观经济、基本面、板块估值、投资策略等话题，一口气说了近两万字。

在卢洋看来，很多时候，大家投资已经完全不尊重基本面，就认为好的公司应该“越涨越买”,这种时候已经失去了投资原本的味道，非常疯狂！

最近，卢洋和基金经理聊天时发现一个现象——眼下与大消费相关的公募基金，很容易能发到上千亿，所以它就会不断地发行这种基金去推高相关板块。很多事情都遵循“物极必反”规则，可能会出现减值的力量比发基金还要快。

“现在部分板块已经回到了历史上最贵的水平，比5000点或者6000点时期估值还要贵。食品医药板块经过这几天的上涨，已经涨到了历史的估值最贵时期的97%到98%的分位数。”他称。

在牛市的一片喧嚣中，很多人高调扬起“牛市大旗”，很快便拥有了一大批拥趸者，而敢于给市场泼冷水的人则成为“少数派”，好在此类清醒者并不止泊通投资的卢洋。

最近，景林资产总经理高云程在写给投资人的一封信中称——当前，一部分热门的公司和行业的估值处于历史高位，这类股票基金的发行也相对过热。

在高云程看来，投资人需要始终保持充分的警惕和清醒：一是要警惕龙头公司的业绩不达预期；二是要关注流动性的拐点性变化；三是不妨在相对便宜的港股和中概股里面寻找更多低估的公司。

对冲做空，还是寻找低估值？

对于股市的走势，“网红”私募管理人敦安资产执行董事徐晓峰从未隐瞒自己的观点。在上周股市创出近一年新高的亢奋氛围中，他也是少有敢于明确看空的“少数派”。

“坚定看涨的乐观情绪告一段落，接下来进入休息时间，后市看调整。”7月5日，在上证指数站上3100之际，徐晓峰在朋友圈更新了这样一段话，表明了自己对后市看空的立场。

在徐晓峰看来，看空后市的理由，一是经历了一段时间的上涨，很多股票已经很贵了，技术指标均处于“超卖”状态，二是外围市场不稳，A股难以独善其身。

徐晓峰透露，他在3100点上方已经大幅减仓，并尝试在股指上做空对冲，尽管随后几天的市场走势继续逼空，但他已经在四月份“翻多”后赚取了足够多的资本。

“我对全市场都在喊大牛市表示质疑，最近的上涨完全是得益于券商板块的爆发，这没有持续性。”徐晓峰说，尽管他仍看好未来几年的A股，但并不认为现在就开启全面大牛市了。

尽管对高估值存在担忧，但泊通投资的卢洋并不认为指数处于一个很高的位置，此时做多空的对冲意义不大，他们的投资策略是——风格切换下，重点关注高股息、低估值板块。

一方面，选取高股息、低估值，就是所谓的大金融板块；另一面选取高估值板块里面的科技类板块。下半年，他们会在低估值和高成长，高成长和高分红间达到平衡。

卢洋认为，股市上半年和下半年投资逻辑并不相同。上半年市场情绪悲观，追求确定性，所以消费行业是投资者的首选。到了今年下半年，经济不断复苏，应该配置与宏观经济相关度高的板块，比如金融、地产、基建。

景林资产总经理高云程也不讳言他们的“进攻方向”——零售社会服务领域跨界企业、娱乐和教育线上化企业、新能源和电动车产业链以及物流快递行业。

在高云程看来，中国资本市场正在涌现出一批属于这个时代的伟大企业和优秀企业家，而居民储蓄搬家和资产配置从房地产往权益类资产转移的大趋势，会带来权益市场长期稳定的资金供给。

当下的A股充满希望，但也暗藏凶险。这里，并不需要只会唱“赞歌”的鹦鹉，更需要敬畏市场的“猎鹰”，通过他们专业的辨别力，洞察和捕捉市场的机会，为持有人赢得持续稳健的回报。